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  近期，江苏贝尔家居科技股份有限公司（下称“贝尔家居”）正式向港交所递送主板上市请求，由星展集团担任独家保荐人。

  值得一提的是，这是这家常州地板出口企业四年内第三次调整本钱化途径，此前先后阅历 A 股申报间断、新三板准备停止、二次 A 股教导放置，终究挑选弃 A 赴港。

  据悉，贝尔家居总部在江苏常州横林镇，即我国强化木地板之都的工业内地。招股书显现，公司主营PVC地板（含SPC、WPC、LVT）与木地板两大类产品，应用于住所、商业及专业化场景，产品远销全球128个国家和地区。

  依据闻名咨询公司弗若斯特沙利文数据，按 2025 年北美 PVC 地板产品销量计，贝尔家居在我国 PVC 地板提供商中排名榜首；按 2025 年出口量计，公司在我国强化地板提供商中排名榜首。

  整理来看，公司最早于2023年6月提交A股上市请求，后因国内职业环境及长时间资金商场情况自动间断；2024年4月一度转向新三板挂牌准备，但评价后以为与公司全球化战略不符而停止；2025年2月重启A股教导，终究仍挑选弃A转H，于2026年5月正式叩响港交所大门。

  关于终究挑选港股的原因，公司在招股书中清晰说，联交所的世界本钱渠道愈加有助于招引多元化海外投资者，提高公司世界大品牌闻名度，助力海外事务扩张。

  就股权结构来看，创始人张小玲与其胞兄张国红经过江苏贝尔控股及多家持股渠道，算计操控公司91.40%的投票权。其间张小玲直接及直接持股约78.13%，张国红持股约8.89%，二人签署共同举动协议，对公司运营决议计划具有肯定操控权。

  2026年5月16日，即递表前两周，公司审议经过赢利分配计划，对2024年和2025年度分别派息3000万元，算计分红6000万元。按持股票份额预算，绝大部分分红流入实控人兄妹囊中。

  而与大额分红构成明显反差的是债款规划的快速攀升。招股书显现，2023年底公司计息债款仅1817万元，2025年底回落至2846万元，但2026年4月末新增一笔2亿元计息告贷，总债款增加至2.32亿元，创近年新高。一边向实控人大额派现，一边大举借债弥补流动性，公司此次募资必要性遭到商场拷问。

  数据显现，2023年至2025年，贝尔家居完成运营收入分别为22.98亿元、23.56亿元和25.31亿元，复合年增加率为4.9%；年内赢利分别为1.97亿元、2.24亿元和2.39亿元。

  PVC地板是公司肯定的营收支柱，收入占比从2023年的64.3%攀升至2025年的78.4%，其间SPC（石塑地板）占比挨近七成，是中心增加引擎。

  与之构成比照的是木地板事务的继续缩短，收入从2023年的7.19亿元降至2025年的4.77亿元，占比萎缩至缺乏两成。

  但值得注意的是，公司中心单品出现量增价跌。2024年至2025年，SPC地板均匀价格从58.4元/平方米降至55.4元/平方米，两年累计跌幅近5%。

  在ODM代工形式下，产品定价权旁落海外客户，公司议价才能较为单薄，只可以经过走量保持收入增加，盈余才能提高受限。

  详细来看，贝尔家居采用以ODM（原规划制作）为主、OBM（自有品牌）为辅的运营形式。陈述期内，ODM收入从17.66亿元增至22.22亿元，占比从76.9%飙升至87.9%，2025年12.5%的同比增速远超公司全体水平。

  一起，自有品牌事务则继续萎缩。公司旗下具有BBL、贝尔地板、IBF、IBF全品四个品牌，但OBM收入从5.32亿元下滑至3.07亿元，降幅超四成，营收占比从23.1%骤降至12.1%；活泼经销商数量也从305家缩减至183家。

  需求指出的是，贝尔家居的海外依赖度逐年加深，且北美单商场集中度继续提高。招股书显现，2023年至2025年，公司海外收入占比分别为78.3%、86.7%、91.2%，其间北美商场收入占比从60.6%升至69.6%，2025年北美区域收入达17.62亿元，挨近总营收的七成。

  高度集中的区域结构意味着公司对北美交易质朴极为昙花一现。现在部分出口产品已面对美国301关税约束，若未来交易冲突加重、关税税率上调，将直接推高产品成本、削弱价格竞争力。